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上周，接连几家来自上海的公司向港交所递交了IPO招股书，包括移芯通信科技、仙工智能、凯诘电子商务、拓璞数控等。

其中拓璞数控作为高端制造领域的代表企业，吸引了不少投资人的关注。

格隆汇获悉，上海拓璞数控科技股份有限公司（简称“拓璞数控”）于11月26日向港交所递交了招股书，由国泰君安国际、建银国际担任联席保荐人。

这并非拓璞数控首次寻求上市，此前公司曾分别于2019年6月及2020年6月向科创板提交上市申请，后均已撤销或终止。

01

上海交大原副教授创业，鼎晖参投，专注于五轴数控机床领域

拓璞数控总部位于上海市闵行区，其历史可追溯至2007年5月，由创始人王宇晗博士、李宇昊先生及其他两位股东创办，2016年11月改制为股份公司。

截至2025年11月16日，王宇晗博士及拓贤科技共同构成公司的一组控股股东，合计控制约38.7%的投票权。

拓璞数控过去几年累计融资约6.3亿元，主要投资者包括上海谊鼎投资、和辉投资、玖菲特、鼎晖投资、君联资本等。

在2023年12月的增资中，公司的投后估值约59亿元。

王宇晗博士今年59岁，为公司的联合创办人、董事长、执行董事兼总经理。王博士先后获得南京航空航天大学机械制造硕士学位、上海交大机械与电子工程博士学位。

王博士在学术界与机械工程行业拥有超过27年的经验。他曾任其母校上海交大机械工程学院副教授，主要负责工程研究及教学。

李宇昊今年50岁，为联合创办人兼执行董事，获上海交大机械制造及自动化硕士学位。李宇昊先生曾其母校上海交大机械与动力工程学院担任多个工程职位。

拓璞数控专注于高端智能制造装备的研发、设计、生产及销售，聚焦于研发五轴数控机床，以满足中国航空航天领域对先进制造的需求。

公司部分产品举例，来源：招股书

拓璞数控的产品线包括：

1、航空航天智能制造装备，包括专为航空航天领域设计的专用CNC制程装备及五轴数控机床，适用于飞机蒙皮及结构框架、火箭燃料箱与铆接舱段以及引擎组件（如涡轮盘、壳体、燃烧室与泵阀）等关键航空航天零部件的制造。

2、紧凑型通用市场五轴机床，专为加工通用行业领域的中小型零件而设计，支持多种加工程序，包括铣、车、钻及搪。主要应用于制造汽车电池外壳与马达组件、医疗设备人工骨骼、造船业螺旋桨等下游产业。

3、大尺寸碳纤维复合材料五轴机床，是指具有龙门结构的先进五轴数控机床，跨距从3米至最大15米不等，专为加工通用行业领域上的大型单体零件而设计。

4、提供维修及维护服务。

02

来自国有企业的收入占比较高，经营性现金流均为负值

近几年，在下游需求提升、产品线拓展的背景下，拓璞数控的收入有所增长。

2022年、2023年、2024年及2025年1-6月（报告期），公司的收入分别为1.36亿元、3.35亿元、5.32亿元、4.45亿元，净利润分别为-1.97亿元、-6234万元、690万元、9415万元，毛利率分别为-18.3%、34.6%、37.6%及42.9%。

2022年至2023年亏损主要是由于销售成本、研发开支及行政开支较高。

2024年以来，随着航空航天智能制造装备及紧凑型通用市场五轴机床销售收入的增加，规模效益带来单位成本下降，公司净利润扭亏为盈。

关键财务数据，来源：招股书

从收入结构来看，航空航天智能制造装备是公司的主要收入来源，2025年1-6月占公司收入的比重为94%，较2022年的97.5%有所下降。

自2023年下半年起，紧凑型通用市场五轴机床开始贡献销售收入。

2025年上半年起，大尺寸碳纤维复合材料五轴机床开始贡献销售收入。

按产品类型划分的收入明细，来源：招股书

研发方面，各报告期拓璞数控的研发开支分别为1.08亿元、8990万元、8590万元、3650万元，占收入的比重分别为79.41%、26.84%、16.15%、8.20%。

采购端，公司的主要原材料为生产所需的零件及组件，主要包括控制系统、结构组件（如机床床身及机床配件）及机械组件（如控制器、旋转轴及主轴）。

销售端，拓璞数控的下游客户主要从事航空航天、汽车、能源、医疗设备、造船、机床设备及模具制造行业。

各报告期，公司来自国有企业的收入占比约47.5%、86.2%、53.8%及29.4%。

一般而言，国有企业内部审批流程一般较复杂，贸易应收款项周转天数较长，现金转换周期也较长。

各报告期，公司向国有企业的销售录得的现金转换周期分别为1131天、495天、468天及561天，而向非国有企业销售的现金转换周期分别为357天、1002天、395天及96天。

现金转换周期，来源：招股书

因此，如果国有企业客户未能及时付款，那么公司的经营业绩及现金流量状况将可能受到不利影响。

各报告期公司来自前五大客户的收入占比分别为98.3%、92.7%、79.5%及92.4%，客户集中度较高。

为确保产能充足并及时交货，公司储备了较多的零配件库存。各报告期末，公司的存货分别为4.44亿元、5.89亿元、4.86亿元、3.03亿元，分别占公司流动资产总值的45.3%、62.3%、65.4%及47.5%，存货周转天数分别为916天、849天、583天及280天。

受存货增加、业务扩张等因素影响，公司近年经营性现金流均为负值。各报告期，公司分别录得经营现金流出净额4860万元、2.58亿元、5390万元、6680万元。

截至2025年6月底，公司账上现金及现金等价物约1.11亿元，较2022年底的3.47亿元大幅减少。

现金流量表，来源：招股书

03

五轴数控机床的渗透率有待提升，公司在国内的市场份额为4.3%

数控机床是配备数控系统的机床，能够有逻辑地运行由特定代码和编码指令定义的加工程序。在程序控制下，数控机床可实现零件自动加工，从而提升精密度与效率。

作为智能制造装备的核心代表之一，数控机床凭借其技术复杂性与市场重要性脱颖而出。

根据结构特征，数控机床可分为立式、卧式、龙门式及车铣复合数控机床。根据同步轴数量，其可分为五轴及非五轴数控机床。

数控机床的分类，来源：招股书

从技术角度来看，五轴数控机床属于高端数控机床，与非五轴数控机床相比，其适用的加工任务范围更广，可满足绝大多数零件类别的加工要求，为目前加工的主流技术途径。

从市场占有率角度看，2024年，五轴数控机床的市场规模约占整体数控机床市场规模的10%。在航空航天领域，五轴数控机床的收入市占率已超过30%。

数控机床行业上游主要包括各类核心部件供应商，主要包括控制器、主轴、进给轴、机床床身及机床配件。

中游包括数控机床供应商，主要从事数控机床的研发、设计、生产及组装，同时向下游客户提供整套机床及配套技术服务。

下游包括多个行业的制造商，包括汽车、航空航天、医疗器械、机械、模具制造及3C电子。

数控机床行业的价值链，来源：招股书

作为全球制造业大国，中国庞大的制造需求为数控机床创造了大量市场机遇。按收入计，中国数控机床行业的市场规模由2020年的865亿元增至2024年的1169亿元，预计将以复合年增长率5.3%稳步上升至2029年的1511亿元。

五轴数控机床因其精密度、效率与灵活性的优势，正作为制造业核心装备加速市场渗透。中国五轴数控机床市场规模由2020年的70亿元增至2024年的108亿元，2024年占整体市场约9.2%。

中国数控机床行业按联动轴数划分以收入计的市场规模，来源：招股书

中国五轴数控机床行业包括海外及国内供应商，按五轴数控机床收入计，国内供应商的市场份额由2020年的18%增至2024年的55%，并预计到2029年超过75%。

2024年，拓璞数控在中国航空航天五轴数控机床市场排名首位，市场份额达11.6%，而在中国五轴数控机床市场的所有供应商中排名第五，且在国内供应商中排名第三，市场份额达4.3%。

目前该行业的主要参与者还包括德马吉森精机、发那科、科德数控、沈阳机床等。

2024年按五轴数控机床收入计的中国五轴数控机床供应商排名，来源：招股书

总体而言，五轴数控机床行业未来将受益于渗透率提升和国产替代等逻辑，拓璞数控的收入有所增长，但是目前在国内的市占率仍然不高，且客户当中国企占比较高，现金转换周期较长，账上现金面临一定的压力。

未来，公司能否持续提高市占率，改善财务状况，格隆汇将保持关注。

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